在经历了两轮较大幅度的调整后，债券市场在2022年的最后半个月迎来了反弹，债券型基金产品净值逐步修复，债市后续走势如何成为市场关注的主要话题之一。在近期举行的年度投资策略会上，建信基金固定收益投资部基金经理李峰从宏观环境及中观行业等角度展望2023年固收类资产的表现，并就信用债和固收+整体的投资思路进行了分享。
宏观展望：基建先行消费接力 制造业投资仍然可期
结合政策环境和基本面的判断，李峰认为，偏宽松的货币政策将呵护经济持续复苏。
政策环境方面，疫情防控已经进入新阶段，2022年12月政治局会议定调经济正常化是2023年工作核心，经济发展重要性有所上升。基于社会有效需求不足等现实因素，2023年财政政策或将继续发力，货币政策维持宽松方向。
基本面上，在外需走弱背景下，基建投资可能继续充当 “火车头”托底经济复苏，修复上限取决于消费行业的恢复进程。具体而言，在各项财政及准财政政策的支持下，基建投资约束有所放松，或将成为经济复苏的主引擎。与此同时，消费改善的方向相对确定，但幅度仍存在较大不确定性。其中，服务业受到的硬性约束减少后，反弹弹性可能较大。另外，制造业投资有望延续增长，自主可控相关领域未来可期。整体来看，消费回暖以及中长期自主可控方向或将成为投资的主要驱动力之一。
信用市场展望：信用债确定性相对较高
李峰及其团队认为，2023年宏观环境与2019、2020年有着相似之处，主要体现在两方面。一是宏观经济节奏均迈向复苏，二是宏观政策均从宽货币转向宽信用。基于政策面与基本面的研判，2023年市场表现可能介于2019和2020年之间，预计前期流动性仍需为经济恢复保持宽松状态，利率全年呈上行趋势，信用债表现或将优于利率债。
站在当前时点往后展望一年，考虑各类债券绝对收益率与近年来历史高点的对比情况，短端、中低评级信用债性价比较为突出，建议关注高收益主体的配置价值。
具体到行业配置，李峰建议投资者关注边际状况改善的相关行业。一方面，受益于防疫政策的优化，消费与物流等领域景气度提升，港口、高速公路、零售等行业或将受益；另一方面，经历了供给侧改革后，优质地产主体受益于“三支箭”等政策，融资环境有望改善。
固收+投资展望：权益资产配置价值突出，关注两大主线
由于自身的权益属性，可转债往往同时受到债券和权益市场的影响。展望2023年，李峰认为可转债的表现取决于正股和溢价率的双边作用结果。一方面，利率上行和流动性边际收紧可能会对转债市场估值形成压力；另一方面，随着各项稳增长政策的发力，2023年国内经济可能重拾上行动能，结合A股相对较低的估值水平，权益市场有望迎来一波估值修复行情。
在正股和溢价率一正一负的影响下，可转债整体可能会维持宽幅震荡的态势。因此，需要更加关注自下而上的个券选择。
具体配置上，李峰建议沿着两条主线进行布局。一是经济复苏和稳增长板块，包括大金融、地产链、基建链、通用制造和大消费板块等；二是宏观经济相关性较弱且有政策催化的相关板块，如自主可控、双碳和医药等。从大类资产配置角度出发，权益资产配置价值相对突出，投资者可适当超配股票，标配可转债和债券等资产。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
