2022年国防军工板块深跌后上扬。根据WinD数据，去年国防军工行业跌幅为25.3%，排名26/31。其中航天装备跌幅16.95%，航空装备跌幅26.53%，地面兵装跌幅19.2%，船舶制造跌幅17.79%。回顾2022年，军工行业需求持续增长，横向比较其它制造业，军工行业需求景气度、确定性、持续性出类拔萃。
展望2023年，军工行业需求依旧饱满、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下，一批军工标的有望实现业绩持续增长，行业景气度保持高位。当前军工板块基本面驱动的标的PE多数位于20-30x区间，22/23年复合业绩增速在30%左右，成长性与估值匹配度高。考虑当前台海及总体外部环境，军工板块投资价值显著。中长期来看，相较于我国的经济水平和大国地位，我国的国防实力相对较弱，强国必须强军，军强才能国安。为实现强军目标，未来武器装备需求将会大幅提升。“十三五”后期，以“20”为代表的多款新型武器装备完成定型或小批量阶段，将于“十四五”期间逐步进入批产期。“十四五”规划中提出：加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力;并首次提出了确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标。“十四五”期间，新型武器装备放量将拉动整个行业需求快速增长，相关产业链公司投资机会显著。行业内，多家龙头企业已收到下游客户大额预付款，行业付款方式出现重大改变，企业现金流改善明显，订单中长期可预见性显著加强，业绩增长确定。五年规划框架之下，行业基本面不存在显著变化，放眼军工各细分领域及产业链各环节，市场研究与认知相对充分，总体不存在显著预期偏差。
军工板块基本面驱动的多数标的，收益空间主要来自业绩增长带来的投资回报。未来可重点关注：1)航空发动机：坡长雪厚，赛道长远。实战化训练对于军机发动机维修和换发都提出了更高需求。未来5年，发动机产品更新率料将显著高于飞机整机，横向比较飞机整机，航空发动机产业需求持续性强、进入壁垒高;2)新型战机：2021年伴随新型战机批产规模上量，航空产业链配套企业需求旺盛;受批次降价影响，航空产业链中上游企业利润率出现一定下降，但仍保持在较高水平;3)导弹装备：加强练兵备战，导弹等消耗性武器装备需求有望快速放量。但导弹武器方向的军工资产证券化率仍处于较低水平，总体院所短期内实施证券化的可操作性较低，因此营收占比高、估值成长性匹配度高的上游配套企业有望承载更多行业需求红利。
机械设备:2022年，机械行业涨幅-20.74%，排名21/31，其中通用机械涨幅-18.57%，专用设备涨幅-18.96%，仪器仪表涨幅-20.10%，金属制品涨幅-17.72%，运输设备-17.34%。
工程机械：2022年1-11月挖掘机销量244477台左右，同比减少23.3%;其中国内145738台，同比-43.7%;主要原因有以下几方面：①全年房地产投资偏弱，基建投资托底“稳增长”效应直至下半年才逐步显现;②多地疫情管控至开工受阻。出口98739台，同比+64.9%;一方面海外处于疫情后复苏周期，另一方面，得益于国产品牌海外新产品市场竞争力增强，叠加渠道布局完善。CME预计12月挖机销量20000台左右，同比减少17%。今年7月挖机销量首次转正，下半年挖机销量数据持续改善，展望2023年，挖机销量降幅有望边际收窄，工程机械板块属于基本面筑底阶段。中长期，始于2016年的地产景气以及设备更新周期已进入尾声，未来两年工程机械行业波动预计维持正负10%，行业销量短期内再次大幅上行概率不大，重点将关注头部主机厂以及核心零部件。
通用自动化：2021年7月以来，受上游通胀、出口新增订单下滑影响，通用自动化行业景气度持续下行，叠加地产投资下滑、2022年3-4月长三角疫情影响，加速行业下滑。5月上海解封后需求出现短暂的修复，6-8月制造业资本开支受外需回落，防控收紧等多重因素影响重回下滑通道。9月以来，宏观数据&中观行业数据反应行业呈现复苏的迹象，企业中长期贷款回正，工业机器人产量与日本对华机床出口增速快速回升。微观层面，企业复苏节奏差异较大，含“新”量较高的上市公司新增订单显著改善，传统业务占比较高的公司订单改善并不明显。展望2023年，随着稳增长政策发力，内需逐步改善，但考虑到外需压力加大，预计通用自动化行业将呈现弱复苏。重点关注制造业升级叠加进口替代的产业方向，包括工业母机、刀具、工控、机器视觉、FA自动化等细分行业。
(以上内容为方正富邦基金研究部观点整理)
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